一、煤改氣：正處于政策強制引導的過(guò)渡期
天然氣是一種高效、清潔的能源，未來(lái)有望成為繼煤炭、石油之后的主力能源。然而，終端氣價(jià)的高企壓制了燃氣用氣量的增長(cháng)。預計價(jià)格降低將會(huì )在2019年后，大批LNG接收站建成完成后逐步實(shí)現。因此，在氣改降低終端氣價(jià)之前，燃氣行業(yè)仍將處于過(guò)渡時(shí)期，僅憑其內生消費彈性不足以實(shí)現“十三五”規劃。所以短期來(lái)看，最直接的方式就是利用行政手段和財政補貼來(lái)強制推動(dòng)其內生發(fā)展，支撐行業(yè)在過(guò)渡時(shí)期持續成長(cháng)。遠期而言，依賴(lài)政府補貼支持的商業(yè)模式不具備遠期可持續性，隨著(zhù)氣改提升用氣經(jīng)濟性，煤改氣對補貼強度的需求有望相應減弱，從而以更低的行政和財政資源撬動(dòng)更強的氣量彈性。
根據我國《能源發(fā)展十三五規劃》及《天然氣發(fā)展十三五規劃》等指引，到2020年天然氣消費量占一次能源消費比例將從2016年的6%提升至8-10%。即用氣量由2016年的2065億方上漲至2020年的3600億方，氣化人口由2015年的3.3億人提高到4.7億人。全國天然氣消費量同比增長(cháng)需達到15%。然而，2014年底國際油價(jià)暴跌導致天然氣相對油價(jià)的經(jīng)濟性大幅削弱。受此影響2015-2016年，我國天然氣整體增速回落至2.9%、6.5%。進(jìn)入2017年上半年，伴隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇和煤改氣政策推動(dòng)，我國天然氣消費量增速回升至15.2%，行業(yè)底部反轉趨勢確立，煤改氣初見(jiàn)成效。
二、煤改氣發(fā)展格局：短中期看居民端，長(cháng)期看工業(yè)端
民用采暖改造是2016年冬季全面開(kāi)始放量的新市場(chǎng)。各地一方面采取行政手段關(guān)停燃煤鍋爐，設立禁煤區，另一方面對設備改造、管道接駁、燃氣用氣等環(huán)節均提供了多項補貼。
整體來(lái)說(shuō)，煤改氣憑借政府的行政資源和財政資源彌補天然氣因經(jīng)濟性不足導致的內生增速的不足。盡管依賴(lài)政府補貼支持的商業(yè)模式不具備遠期可持續性，但煤改氣政策在短期到中期仍將是支撐行業(yè)持續成長(cháng)的核心政策。遠期而言，隨著(zhù)氣改提升用氣經(jīng)濟性，煤改氣對補貼強度的需求有望相應減弱，從而以更低的行政和財政資源撬動(dòng)更強的氣量彈性。
1.民用采暖煤改氣：彈性巨大的新增市場(chǎng)
當前民用采暖煤改氣覆蓋區域是當前的“2+26”個(gè)城市，預計未來(lái)將會(huì )向華北大部乃至全國擴張，針對接駁、燃氣具、用氣費用的補貼政策有助于加快煤改氣的實(shí)施進(jìn)度。除了帶來(lái)接駁工程和燃氣具銷(xiāo)售量的大幅增長(cháng)外，還有望帶來(lái)銷(xiāo)氣利潤的快速增長(cháng)。
中短期來(lái)看，以“2+26”個(gè)城市為核心，借助高補貼加速推動(dòng)煤改氣
為響應國家政策，落實(shí)加快天然氣利用和大氣污染治理進(jìn)度，2017年3月1日，環(huán)保部、發(fā)改委、財政部、能源局及相關(guān)6大省市政府聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區2017大氣污染防治工作方案》，全面推進(jìn)北方冬季清潔取暖工作，將規劃首批實(shí)施范圍定為北京市，天津市，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市，山西省太原、陽(yáng)泉、長(cháng)治、晉城市，山東省濟南、淄博、濟寧、德州、聊城、濱州、菏澤市，河南省鄭州、開(kāi)封、安陽(yáng)、鶴壁、新鄉、焦作、濮陽(yáng)市。
隨著(zhù)京津冀及周邊地區各城市“氣代煤”政策規劃陸續推出，預計2017年“2+26”城市新增農村煤改氣用戶(hù)約276萬(wàn)戶(hù)。按每戶(hù)每年平均用氣量1300立方米推算，2017年新增民用天然氣用氣量約達36億立方米。
長(cháng)期政策：煤改氣覆蓋區域確定性擴大
除京津冀及周邊地區之外，華北地區的山東、河南、經(jīng)濟發(fā)達的長(cháng)三角、珠三角，以及未來(lái)氣源短缺問(wèn)題有望得到中俄東線(xiàn)解決的東北地區，均是“煤改氣”工程重點(diǎn)推進(jìn)區域。
各地天然氣"十三五"規劃
根據各省“十三五”規劃，除了京津冀地區以外，在可能推進(jìn)煤改氣的省份中，山東、重慶、遼寧、江蘇、浙江等省份的天然氣用氣量復合增速均超出全國均值。
1、居民端總結：煤改氣使得相關(guān)標的在接駁工程與燃氣具設備銷(xiāo)售方面的業(yè)績(jì)在2017年起呈爆發(fā)式增長(cháng)。待工程與設備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)空間逐漸縮窄時(shí)，預計居民氣量將貢獻增量業(yè)績(jì)。由于農村地區普遍缺乏熱電廠(chǎng)集中供暖，新增煤改氣用戶(hù)普遍以燃氣采暖，每戶(hù)年均用氣量有望達到1300方/戶(hù)，是僅使用燃氣做飯的城市居民的6倍。按照補貼后1.2元/方計算，2017年300萬(wàn)戶(hù)改造后將會(huì )增加1300*1.2*300萬(wàn)戶(hù)=46.8億元營(yíng)收。
2、工業(yè)端：工業(yè)用天然氣經(jīng)濟性仍受油價(jià)壓制，交通領(lǐng)域比價(jià)優(yōu)勢相對明顯
交通領(lǐng)域：天然氣在交通領(lǐng)域相比替代能源已經(jīng)具備較為穩定的經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢
制約天然氣發(fā)展的核心因素在于天然氣相對煤、油等替代能源的經(jīng)濟性關(guān)系。2015年底以來(lái)，隨著(zhù)國內天然氣門(mén)站價(jià)降價(jià)0.7元，油價(jià)、煤價(jià)分別上漲，天然氣相比部分替代能源已經(jīng)出現一定的經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢。然而，天然氣總體而言仍未突破油氣比價(jià)的邊際天花板，這也意味著(zhù)天然氣在當前價(jià)格水平下的價(jià)格-銷(xiāo)量彈性仍有不足，終端氣價(jià)必須進(jìn)一步下降，方可最終實(shí)現用氣量規劃。以華北的石家莊周邊地區為例，截至2017年6月底，同等熱值下，當地工業(yè)用天然氣價(jià)格相較燃料油已經(jīng)享有3%的經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢。然而，工業(yè)氣價(jià)相比煤貴出219%。在作為交通燃料的各種競爭能源中，LNG相比柴油在同等熱值下便宜40%，CNG相比同等熱值的93號汽油便宜16%?？傮w而言，天然氣在交通領(lǐng)域相比替代能源已經(jīng)具備較為穩定的經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢，但在工業(yè)領(lǐng)域相比主要替代能源仍然不占優(yōu)勢。
工業(yè)鍋爐煤改氣：氣量增長(cháng)的長(cháng)期引擎
工業(yè)燃煤鍋爐的煤改氣工作相較農村煤改氣開(kāi)始更早，一方面改造空間隨著(zhù)改造鍋爐體量的提升而持續釋放，另一方面前期通氣用戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始貢獻可觀(guān)氣量。由于到非居民用氣占我國天然氣消費比重在70%-80%，工業(yè)鍋爐煤改氣有望成為我國用氣量增長(cháng)的長(cháng)期引擎。
工業(yè)煤改氣政策支持力度逐漸加大：《能源“十三五”規劃》提出“十三五”期間天然氣替代燃煤鍋爐18.9萬(wàn)蒸噸的目標?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^2017大氣污染防治工作方案》提出，將小燃煤鍋爐“清零”工作作為大氣污染治理的重要舉措之一。2017年10月底前，北京、天津、石家莊、廊坊、保定、濟南、鄭州行政區域內基本淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐，以及茶爐大灶、經(jīng)營(yíng)性小煤爐，“2+26”其他城市建成區及縣城全面淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐。
各省市工業(yè)煤改氣政策匯總
理論上市場(chǎng)空間將逐步擴大：工業(yè)鍋爐煤改氣改造較民用采暖集中改造開(kāi)始更早，市場(chǎng)空間具備階段性放量的特征，很大程度上取決于各地對改造蒸噸體量的劃定。例如，河北省當前正集中推進(jìn)淘汰10蒸噸以下小鍋爐，預計明年起可能開(kāi)始淘汰20蒸噸以下鍋爐，從而新釋放一批市場(chǎng)空間。遠期，河北省可能進(jìn)一步淘汰35蒸噸以下鍋爐，相當于改造中型到大型工廠(chǎng)所占鍋爐市場(chǎng)，從而進(jìn)一步釋放改造空間。
工業(yè)端總結：售氣貢獻高于居民煤改氣，鎖定用戶(hù)利好長(cháng)期氣量增長(cháng)。由于工業(yè)端鍋爐煤改氣已經(jīng)執行數年時(shí)間，相關(guān)工業(yè)用戶(hù)用氣量陸續進(jìn)入爬坡階段，使得相關(guān)城燃標的的非居民用氣量實(shí)現較快增長(cháng)。但相比開(kāi)始作業(yè)尚未滿(mǎn)一年的農村煤改氣呈現的效果來(lái)看，工業(yè)煤改氣政策力度和執行效果相對不樂(lè )觀(guān)，預計未來(lái)還需要政策的進(jìn)一步刺激。長(cháng)期而言，工業(yè)煤改氣有望鎖定大量非居民用戶(hù)?？紤]到非居民用氣量當前占我國總用氣量的70%-80%，隨著(zhù)經(jīng)濟持續增長(cháng)，該部分用戶(hù)有望持續貢獻用氣量增量。
三、補貼能力極大程度影響煤改氣設備改造進(jìn)度
政府財力以及相應的煤改氣補貼水平將在很大程度上影響到煤改氣的實(shí)際進(jìn)度，其主要原因在于一次性改造對終端用戶(hù)造成的一次性投入較為顯著(zhù)。以京津冀地區農戶(hù)為例，接駁外加燃氣具采購，將帶來(lái)將近1萬(wàn)元的一次性投入。假設補貼力度由當前的8000-9000元/戶(hù)下降至5000-6000元/戶(hù)，農戶(hù)自行承擔的成本就將由1000元上升300%至4000元，相當于當地壯年勞動(dòng)力約1個(gè)月的收入。類(lèi)似的，工業(yè)企業(yè)對改造投入和用氣成本更為敏感，煤改氣進(jìn)度同樣取決于政府補貼力度。
京津冀地區受益于高額補貼，煤改氣完成度有望達到100%，成為其他地區煤改氣改造的參考。禁煤區的設立和補貼政策的落地，推升了農村用戶(hù)燃燒散煤的成本，并降低了農村用戶(hù)使用天然氣采暖的成本。以廊坊、保定為例，中央政府補助接駁費4000元/戶(hù)，完全涵蓋農戶(hù)接駁費用；中央政府補貼燃氣具2700元/戶(hù)，地方政府補貼燃氣具1000-2000元/戶(hù)，合計3700-4700元/戶(hù)，按中檔壁掛爐5000元/臺計算，基本可以覆蓋燃氣具采購費用的75%-95%。
在燃料費方面，2016年冬季河北農村蜂窩煤成本為800元/噸，按每個(gè)采暖期燃煤2噸/戶(hù)計算，戶(hù)均燃料成本1600元/噸。隨著(zhù)當地設立禁煤區，預計2017年黑市蜂窩煤價(jià)將會(huì )提升，假設上漲10%-15%，暫且以900元/噸來(lái)計算，對應戶(hù)均燃煤成本1800元/噸。與之相比，農戶(hù)采暖季用氣量需求約1000方/戶(hù)，用氣價(jià)格2.4元/方，即使不考慮補貼，戶(hù)均用氣成本2400元與黑市煤價(jià)相比略高，若考慮政府1200元/戶(hù)的年用氣補貼，戶(hù)均用氣成本1200元/戶(hù)，已經(jīng)低于2016年的燃煤成本。
補貼效果總結：相對之前政府出現明顯補貼下調、拖延現象的，主要是光伏、風(fēng)電等可再生能源補貼，故市場(chǎng)對此次政府補貼的總體信心還不充足，然而，此類(lèi)政府補貼均為針對非居民端企業(yè)，并且農村煤改氣接駁改造和設備銷(xiāo)售直接關(guān)乎民生保障工作，且作為一項政治任務(wù)來(lái)做，其性質(zhì)大有不同。若政府補貼到位不及時(shí)，很可能導致相關(guān)城燃公司接駁業(yè)務(wù)完成度不達預期，從而導致農村居民冬季采暖受到影響。再加上目前大規模的政策推出來(lái)支持煤改氣的發(fā)展，因此此次政府對于煤改氣補貼將采取積極協(xié)調、及時(shí)下發(fā)的態(tài)度。以百川能源在固安縣的煤改氣工程為例，2017年年后3月開(kāi)工，4月有工程確認完工，8月初確認收到政府補貼，整體賬期略超過(guò)3個(gè)月，反而顯著(zhù)低于城市內生接駁的賬期。所以我們認為此次補貼將會(huì )較為及時(shí)到位并推動(dòng)煤改氣按時(shí)完成。
